特斯拉近日公布了2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，在全球電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求疲軟和降價(jià)策略壓力下的復(fù)雜局面。

●?24年全年交付178.92萬(wàn)輛，同比下降1%，24年?duì)I收增長(zhǎng)1%至976.9億美元，但歸屬于股東的凈利潤(rùn)同比下滑53%。

●?第四季度營(yíng)收257億美元，同比增長(zhǎng)2%，但凈利潤(rùn)同比大跌71%，整體特斯拉的利潤(rùn)空間被持續(xù)壓縮。

●?儲(chǔ)能和服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但核心汽車(chē)業(yè)務(wù)面臨著銷(xiāo)量增長(zhǎng)乏力、單車(chē)?yán)麧?rùn)下滑和市場(chǎng)不確定性增加的挑戰(zhàn)。

●?對(duì)于特斯拉的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的角度，馬斯克將特斯拉的戰(zhàn)略重點(diǎn)進(jìn)一步向AI和自動(dòng)駕駛方向傾斜，試圖以FSD、Robotaxi和Optimus機(jī)器人等概念來(lái)支撐未來(lái)增長(zhǎng)。

Part 1、核心財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)表現(xiàn)解析

●?特斯拉2024年全年?duì)I收為976.9億美元（增長(zhǎng)1%）；

◎?來(lái)自車(chē)輛的營(yíng)收為770.7億美（下降6%）；

◎?來(lái)自?xún)?chǔ)能的營(yíng)收為100.86億美元（增長(zhǎng)67%）；

◎?來(lái)自服務(wù)的營(yíng)收為105.34億美元（增長(zhǎng)27%）；

●?特斯拉2024年毛利為174.5億美元，較上年同期的176.6億美元下降1%；

●?運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為70.76億美元（下降20%）；

●?毛利率為7.2%，上年同期的毛利率為9.2%；

●?歸屬于普通股股東的凈利為70.91億美元（下降53%）；

●?Non-GAAP下凈利為84.19億美元（下降23%）。

●?汽車(chē)業(yè)務(wù)：銷(xiāo)量穩(wěn)中有降，利潤(rùn)壓力持續(xù)加大

◎?特斯拉2024年全年交付178.92萬(wàn)輛，同比下降1%，其中Model 3/Y交付量下滑2%。

◎?Q4交付49.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2%，但汽車(chē)收入198億美元，同比下降8%。

特斯拉在銷(xiāo)量上基本保持穩(wěn)定，但付出的代價(jià)是很大的，我們可以看到單車(chē)收入顯著下降，單車(chē)均價(jià)環(huán)比下降2200美元至3.98萬(wàn)美元，是全年最大跌幅。

汽車(chē)毛利率持續(xù)創(chuàng)下歷史新低，受庫(kù)存清理、融資促銷(xiāo)、舊款Model Y折扣及低價(jià)車(chē)型銷(xiāo)量占比提升影響。在成本控制方面有所努力，但難以抵消單車(chē)均價(jià)下降帶來(lái)的利潤(rùn)侵蝕。

2025年銷(xiāo)量增長(zhǎng)目標(biāo)未能得到明確指引，在目前核心市場(chǎng)美國(guó)，電動(dòng)汽車(chē)的需求25年大家心里都沒(méi)底，在中國(guó)市場(chǎng)是不是能夠有更好的表現(xiàn)，也需要持續(xù)觀察。

●?儲(chǔ)能與服務(wù)業(yè)務(wù)成亮點(diǎn) ：特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。

◎?2024年全年收入100.86億美元，同比增長(zhǎng)67%；

◎?Q4收入30.61億美元，同比增長(zhǎng)113%。

隨著儲(chǔ)能產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，以及Megapack業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，成為特斯拉財(cái)務(wù)報(bào)告中的一大亮點(diǎn)。

◎?服務(wù)業(yè)務(wù)2024年全年收入105.34億美元，同比增長(zhǎng)27%；

◎?Q4收入28.48億美元，同比增長(zhǎng)31%，包括Supercharger充電網(wǎng)絡(luò)、汽車(chē)維修、保險(xiǎn)等，但相較于汽車(chē)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)仍有限，無(wú)法完全抵消主業(yè)利潤(rùn)下滑的影響。

Part 2、特斯拉的增長(zhǎng)焦慮：從造車(chē)到AI敘事

馬斯克在Q3財(cái)報(bào)會(huì)議上給出的2025年銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%-30%的指引相比，本次業(yè)績(jī)會(huì)上未重申具體銷(xiāo)量目標(biāo)，僅表示2025年銷(xiāo)量將恢復(fù)正增長(zhǎng)，2025年汽車(chē)市場(chǎng)的不確定性，特斯拉自身對(duì)需求、競(jìng)爭(zhēng)和政策變化的謹(jǐn)慎態(tài)度。

在造車(chē)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的背景下，馬斯克開(kāi)始將市場(chǎng)焦點(diǎn)從“造車(chē)”轉(zhuǎn)向“AI敘事”，試圖以FSD（完全自動(dòng)駕駛）、Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車(chē)）和Optimus（人形機(jī)器人）等新故事支撐特斯拉的估值。

馬斯克在本次財(cái)報(bào)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)SD V13的性能提升將推動(dòng)Robotaxi的落地，并計(jì)劃于2025年6月在奧斯汀進(jìn)行試點(diǎn)。

隨著美國(guó)監(jiān)管對(duì)無(wú)人駕駛的態(tài)度放寬，F(xiàn)SD的滲透率有望提升，目前FSD的實(shí)際用戶(hù)接受度仍較低，且核心挑戰(zhàn)在于技術(shù)成熟度和法規(guī)政策的不確定性。

Robotaxi業(yè)務(wù)的成功不僅取決于FSD技術(shù)的發(fā)展，還需建立廣泛的車(chē)隊(duì)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，而這需要巨額資金投入。因此，雖然Robotaxi具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，但短期內(nèi)難以成為財(cái)務(wù)上的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

特斯拉預(yù)計(jì)將在2025年內(nèi)部生產(chǎn)1萬(wàn)個(gè)Optimus機(jī)器人，主要用于工廠自動(dòng)化。與電動(dòng)車(chē)或FSD不同，人形機(jī)器人市場(chǎng)尚處于早期階段，商業(yè)化落地的難度遠(yuǎn)超想象，Optimus在特斯拉內(nèi)部工廠成功應(yīng)用，其大規(guī)模對(duì)外銷(xiāo)售和盈利模式仍需時(shí)間驗(yàn)證。

馬斯克的發(fā)言：

2024 年第四季度，特斯拉交付超 200 萬(wàn)輛，Model Y 全球最暢銷(xiāo)。同年 FSD 進(jìn)步大，在制造、AI、機(jī)器人技術(shù)有大量投資。特斯拉價(jià)值高，成功靠自動(dòng)駕駛和人形機(jī)器人，未來(lái)繼續(xù)朝這發(fā)展。

2024 打基礎(chǔ)，2025 完善產(chǎn)品和產(chǎn)能，2025 - 2028 業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大增。

●?自動(dòng)駕駛FSD：車(chē)自動(dòng)駕駛利用率能從每周 10 小時(shí)提到 100 多小時(shí)，電池組是發(fā)展阻礙，正解決，2027 - 2028 會(huì)改善。

FSD 提升安全性，V13 到 V14 有大跨越，奧斯汀工廠集群助力 FSD。2025 年 6 月計(jì)劃在奧斯汀推無(wú)人監(jiān)督 FSD，多地測(cè)試中，車(chē)輛自主且防碰撞好。

今年公司造 1 萬(wàn)部人形機(jī)器人，年底數(shù)千部在工廠發(fā)揮作用，F(xiàn)SD 在多種狀態(tài)表現(xiàn)好。2025 年因 FSD 推出對(duì)特斯拉意義重大，目前特斯拉在現(xiàn)實(shí)世界 AI 領(lǐng)域領(lǐng)先。

●?人形機(jī)器人和規(guī)劃：用途廣，訓(xùn)練多，用途或比車(chē)多 1000 倍。公司優(yōu)化訓(xùn)練降成本，未來(lái)訓(xùn)練成本會(huì)降，收入有望超 10 萬(wàn)億美元。

對(duì)人形機(jī)器人收入預(yù)測(cè)樂(lè)觀，今年造約 1 萬(wàn)部，明年推 2.0 版本，加快生產(chǎn)。研發(fā)用現(xiàn)有設(shè)備，遵循物理原理，已能完成復(fù)雜手部工作。

●?能源：能源業(yè)務(wù)重要，要和電網(wǎng)協(xié)調(diào)，提升儲(chǔ)能。上海第二工廠運(yùn)營(yíng)，第三工廠在建。2025 是關(guān)鍵年，做好產(chǎn)品提產(chǎn)量。

小結(jié)

特斯拉的兩難境地主要體現(xiàn)在核心汽車(chē)業(yè)務(wù)面臨需求不振、價(jià)格戰(zhàn)和盈利能力下降的挑戰(zhàn)；AI和自動(dòng)駕駛雖然被賦予增長(zhǎng)預(yù)期，但短期內(nèi)尚未形成穩(wěn)定的商業(yè)模式。2025年，特斯拉能否維持汽車(chē)業(yè)務(wù)的基本盤(pán)，同時(shí)兌現(xiàn)AI敘事，我們持續(xù)來(lái)觀察。