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宇樹機器人火爆出圈，技術迭代非?？?，令資本市場為之癲狂。其中，長盛軸承是市場用資金投票的方式選擇出來的“龍一”，短短2個月漲幅已經(jīng)高達450%，半年之內(nèi)更是暴漲8倍。

這正在醞釀一場超級資本泡沫，亦或是市場價值超前發(fā)現(xiàn)？

01基本面“中規(guī)中矩”

長盛軸承成立于1995年，主營業(yè)務為自潤滑軸承，涉及產(chǎn)品規(guī)格上萬種，主要應用于汽車、家電、工程機械、風電、人形機器人等領域。據(jù)2024年半年報顯示，公司金屬塑料聚合物自潤滑卷制軸承、雙金屬邊界潤滑卷制軸承、金屬基自潤滑軸承占營收的比重分別為35%、17%、15%。分區(qū)域看，海外營收占比超過40%，主要出口歐美、日本等國家。2024年前三季度，長盛軸承營收為8.35億元，同比增長1.95%，歸母凈利潤為1.69億元，同比下滑5.29%。這主要系汽車領域的自潤滑軸承需求保持不錯增長，而工程機械等行業(yè)需求則有所下滑。

拉長時間看，2019Q3-2024Q3，長盛軸承營收、扣非歸母凈利潤年復合增速分別為13.3%、16.5%?？梢?，公司整體增長較好，主要受益于下游兩大行業(yè)變革帶來的需求增長。一方面，中國風電裝機量快速增長，對降本訴求頗高?；瑒虞S承購置成本較滾動軸承更低，且無需頻繁潤滑維護，加速了行業(yè)“滑替動”的趨勢。另一方面，自潤滑軸承憑借輕量化、低噪音、無給油的優(yōu)勢特點，加速在汽車行業(yè)滲透。

目前，每臺汽車上自潤滑軸承的使用數(shù)量已經(jīng)超過100件，而且正在不斷地替代滾針、粉末類軸承而產(chǎn)生新的運用。再看盈利能力。截止2024年前三季度末，公司銷售毛利率為34.82%，同比下降1.42%。這與上游金屬、聚合物等原材料成本以及下游需求分化等因素都有一定關系。

拉長時間看，公司最新毛利率整體維持歷年相對高位水平，較2021年歷史低點上升了7.16%。此外，公司最新銷售凈利率為20.8%，在制造業(yè)中算是盈利能力較強的了。可見，公司成本控制較好，總銷售費用率從2019年的15.5%下滑至2024年三季度末的10.9%?？傮w來看，長盛軸承的基本面表現(xiàn)“中規(guī)中矩”，過去市場給予的估值水平大致也就20-30倍，也合情合理。不過，在人形機器人開始進入量產(chǎn)之際，市場對于新業(yè)務的增長潛力抱有極大期待。

02兩大機器人增量業(yè)務

長盛軸承介入人形機器人領域，有兩大業(yè)務——一是應用于關節(jié)處的自潤滑軸承，二是部分執(zhí)行器中的絲杠產(chǎn)品。目前，公司已經(jīng)確認與宇樹科技合作，并已簽訂合作協(xié)議并取得了訂 單，主要用于機器人關節(jié)處的自潤滑軸承。這是令市場極為亢奮的核心因素之一，因為宇樹背后的核心概念股不算多，且明確公告已經(jīng)拿到訂單的企業(yè)就更少了。

我們在《A股有了一條叫“宇樹”的人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈》中明確提到過，宇樹在四足、人形機器人領域陸續(xù)有量產(chǎn)產(chǎn)品出來，且進行了小批量商業(yè)化，在全球范圍來看屬于第一梯隊。加之技術實力強以及成本優(yōu)勢大，未來在人形機器人市場占據(jù)一席之地的概率較高。因此，長盛軸承榜上宇樹這家未來極具潛力的整機廠龍頭，軸承業(yè)務自然有較高的增長放量預期。

一般而言，人形機器人直線關節(jié)執(zhí)行器預計會使用14個深溝球軸承和14個四點接觸軸承。軸承還用于旋轉關節(jié)執(zhí)行器，部位包括關節(jié)連接、諧波減速器（或RV減速器），分別需要12個角接觸軸承+12個交叉滾子軸承、10個柔性軸承+12個滾針軸承（RV減速器應對12個圓錐軸承+4個角接觸軸承）。此外，軸承還是靈巧手核心部件，空心杯電機、行星減速器的內(nèi)部結構之一，預計會使用24個滑動軸承、24個球軸承和36個滾針軸承。按照國海證券拆解特斯拉Optimus，28個軸承（14個旋轉執(zhí)行器14個軸承、線性執(zhí)行器14個軸承），每個價值65元來計算，總價為1820元，占人形機器人價值單體的0.98%。按照1000萬臺來測算，市場增量空間為182億元?？梢?，整個軸承產(chǎn)品在人形機器人中的價值量不算低。

更為關鍵的是，自潤滑滑動軸承市場競爭格局相對較好，長盛軸承作為國內(nèi)最大龍頭，受益程度不小。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和QY Research數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球自潤滑軸承市場的巨頭包括日本的Daido Metal、美國GGB、日本OILES、長城軸承、雙飛股份，市場占有率分別為17.3%、10%、5.8%、3%、2.7%。長盛軸承已經(jīng)拿到宇樹科技自潤滑軸承訂單，但一臺機器人用了多少個軸承，每個軸承單價多少，都無法知曉。

除軸承業(yè)務外，長盛軸承早在2022年發(fā)布定增計劃，斥資2.65億元用以擴大自潤滑軸承和滾珠絲杠的產(chǎn)能，其中包括擴展絲杠新賽道的3萬套滾珠絲杠。此外，公司持股45%的滁州華納，具備60萬套的新能源汽車真空電子駐車及商用車換擋滾珠絲杠生產(chǎn)能力。長盛軸承擁有汽車領域的滾柱絲杠的技術與制造能力。而汽車和人形機器人所需的滾珠絲杠在技術、工藝方面既有相似之處，但也有一些差異，主要體現(xiàn)在精度要求、承載能力、結構設計與加工工藝等方面，后者技術要求明顯要高一些。

2024年6月，長盛軸承在深交所互動易平臺回復投資者關于“是否與宇樹科技合作開發(fā)滾珠絲杠”提問時表示，公司前正與多個機器人主機廠及相關供應商展開合作研發(fā)，公司產(chǎn)品在人形機器人領域的應用處于探索研究及樣品試制階段，并沒有明確是否向宇樹科技供貨。此外，長盛軸承還表示，公司自潤滑絲杠的螺母使用高分子材料制作而成，因此無需外部潤滑就可實現(xiàn)長期運轉，相比滾珠絲杠，具有自潤滑、免維護、低噪音的特點。

從公司官方披露的信息看，長盛軸承在人形機器人的絲杠領域有技術突破、有送樣，且自身產(chǎn)品有自潤滑優(yōu)勢特點。值得注意的是，絲杠是人形機器人中很重要的核心零部件，技術壁最高（毛利率高達60%，高于電機、減速器、力傳感器等其他零部件），國產(chǎn)化率低，單機占比較大。

總而言之，長盛軸承擁有絲杠、軸承兩大零部件，且與宇樹科技合作緊密，未來將會是大為受益的供應商之一。因此，公司被資本市場瘋狂追逐也有一定邏輯性。

03一場抱團資本盛宴

在業(yè)績沒有兌現(xiàn)之前，長盛軸承的大漲邏輯無法有效被證偽。當然，股價能在短期之內(nèi)快速飆漲，幾乎必然是機構、游資、散戶、量化資金合力抱團的結果。從2025年1月份開始，長盛軸承北調(diào)研的頻次非常高，已經(jīng)累計高達6次，涉及180家機構（含券商、基金、資管、險資等等），位于A股公司同期被調(diào)研次數(shù)和機構總數(shù)前列。

長盛軸承頻頻被調(diào)研，其實也間接證明了機構已經(jīng)真金白銀下場參與了，且很有可能是主導角色。因為從2024年開始，主流機構均認為2025年將會是人形機器人的量產(chǎn)元年。這場資本盛宴，機構是不會缺席的。其次，針對目前還處于題材階段的人形機器人，游資自然也不會放過。

據(jù)東方財富統(tǒng)計，最近1個月，長盛軸承上榜龍虎榜5次，最近3個月，上榜更是高達13次。當然，散戶、量化資金應該也不會缺席，畢竟短期內(nèi)超額回報率明顯，對其吸引力還是很足的。

爆炒之后，130倍PE的長盛軸承，出現(xiàn)嚴重泡沫了嗎？在《如何看待這波“人形機器人”行情？》一文中，我們提到，一個產(chǎn)業(yè)生命周期按照滲透率與滲透率加速度分為五個階段，第一階段是從0%到5%的導入期，滲透率低于5%，提升緩慢，企業(yè)基本無法實現(xiàn)盈利；第二階段是從5%到25%的加速成長期，龍頭企業(yè)盈利增速往往至100%以上，ROE可達25%-35%，動態(tài)PE升至60-120X。

目前，人形機器人還處于導入期，明后年或有望進入第二階段，真正的受益龍頭估值給要到150倍，乃至200倍，更多會由市場情緒、資金瘋狂炒作驅動，動蕩風險就非常大了。收益永遠與風險成正比，不妨在人形機器人領域挖掘關注下一個長盛軸承，風險回報比或許會更好一些。