針對(duì) PC 游戲主導(dǎo)權(quán)的爭奪戰(zhàn)日益升溫；

它們有一個(gè)全新的增長方向，使得它們可以和英特爾掰掰手腕。

英偉達(dá)擅長開發(fā)用于 PC 游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)、云計(jì)算和自主駕駛汽車等前沿應(yīng)用的顯卡解決方案。不過，業(yè)界對(duì)于其用于高級(jí)計(jì)算機(jī)圖形和云服務(wù)的半導(dǎo)體芯片的強(qiáng)勁需求并不是推動(dòng)該公司股價(jià)一飛沖天的唯一力量。事實(shí)上，有一股暗流涌動(dòng)的力量 - 一個(gè)尚未問世的新產(chǎn)品線助推了英偉達(dá)股票的飆升。英偉達(dá)已經(jīng)宣布，將與 AMD 進(jìn)行密切合作，為加密貨幣（虛擬幣）挖礦市場提供芯片。

英偉達(dá)和 AMD 能繼續(xù)保持優(yōu)異的表現(xiàn)嗎
2016 年，得益于游戲市場芯片的強(qiáng)盛需求，英偉達(dá)和 AMD 在 PC 圖形芯片市場份額上都略有增長。自英特爾 2013 年推出更高能效和圖形性能更出色的 Haskell，并借此將其市場份額提高到 60%以上之后，英偉達(dá)和 AMD 都將其在 PC 圖形芯片市場的份額努力提高到了 20%左右。今年，面對(duì)英偉達(dá)和 AMD 迎頭而上的攻勢，英特爾開始降低圖形芯片的價(jià)格，以保持市場份額。

在云服務(wù)業(yè)務(wù)上，英偉達(dá)目前在半導(dǎo)體網(wǎng)絡(luò)行業(yè)中處于極佳的位置，它的芯片被世上最大的云服務(wù)提供商應(yīng)用在其云基礎(chǔ)設(shè)施上。AMD 開始在高端 GPU 市場獲得部分市場份額，而英偉達(dá)早已經(jīng)奠定了首選芯片制造商的地位。這個(gè)市場不僅規(guī)模龐大，市值高達(dá) 1210 億美金，而且利潤率很高，正是得益于在高利潤率的云服務(wù)業(yè)務(wù)上的增長，英偉達(dá) 2016 年將其營業(yè)利潤率從 14.9%一舉提升至 28%。根據(jù)市場分析，2015 年至 2020 年間，全球各大公司在云服務(wù)及其硬件上的支出將比其它 IT 支出高出 7 倍，折合年復(fù)合增長率為 21.5%。

另一方面，為虛擬貨幣挖礦提供專用顯卡的市場機(jī)會(huì)可能比云服務(wù)更大。

什么是虛擬貨幣挖礦？
比特幣和其它虛擬貨幣尋求通過使用第二次世界大戰(zhàn)的密碼破譯專家艾倫圖靈開發(fā)的圖靈腳本，以不可破壞和不可更改的鏈條將交易鏈接在一起，從而提供牢不可破的交易管理。數(shù)字礦工使用數(shù)學(xué)謎題對(duì)每個(gè)交易進(jìn)行加密。

這種被稱為區(qū)塊鏈的數(shù)字分類賬技術(shù)被應(yīng)用在從證券到藝術(shù)品等所有類型的交易中。想象一下，你在琉璃廠買到了 Warhol 大師的一幅畫，如果有一個(gè)管理所有權(quán)交易的數(shù)字分類賬，你就不用再花錢證明對(duì)這幅作品的所有權(quán)了。金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃通過削減交易處理和合規(guī)性檢查中涉及的大量中后臺(tái)業(yè)務(wù)，降低數(shù)十億美金的成本。

許多企業(yè)集團(tuán)都在從事區(qū)塊鏈開發(fā)和研究，R3 是其中一家，它是 80 多家大型金融機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)盟，它于 2017 年 5 月募集了 1 億美金，英特爾投資公司是投資人之一。AMD 和英偉達(dá)可能會(huì)在數(shù)字挖礦芯片上面臨更加激烈的競爭。

目前的挑戰(zhàn)是開發(fā)一種能夠處理在區(qū)塊鏈上進(jìn)行的交易的計(jì)算能力。用戶們都在抱怨需要等待數(shù)個(gè)小時(shí)交易才能完成，在金融交易中，交易完成時(shí)間可能會(huì)非常長。

創(chuàng)新的成本
AMD 在高端云服務(wù)和虛擬貨幣挖礦市場都面臨激烈的競爭，更加悲催的是，該公司已經(jīng)整整四年沒有盈利了。

AMD 公司的股價(jià)正變得對(duì)虛擬貨幣價(jià)格越來越敏感。7 月 15 號(hào)，虛擬貨幣 ethereum 價(jià)格下跌引發(fā) AMD 股票下跌了 5 個(gè)百分點(diǎn)，AMD 是虛擬貨幣 ethereum 挖抗用芯片供應(yīng)商。

英偉達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債表更加強(qiáng)大，可以支撐它在新的尖端領(lǐng)域的開發(fā)。經(jīng)過五年左右平均營收 3.2%的年復(fù)合增長之后，該公司今年第一季度營收大爆發(fā)，同比去年增長了 48%，至 19.4 億美金。

過去一年中，英偉達(dá)股價(jià)從 54 美元跳升至 165 美元，簡直亮瞎眼，而 AMD 的股價(jià)上漲更加驚人，上漲了 400%，不過今年它的股價(jià)漲幅就遜色多了，至今僅上漲了 19%。英偉達(dá)目前每股收益為 3.08 美元，幾乎是去年的三倍，而 AMD 的每股收益還是負(fù)數(shù)。

過去五年中，英偉達(dá)的研發(fā)成本年復(fù)合增長率為 7.7%，低于過去十年年復(fù)合增長 10%的水平，但是和整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè) 4%的年復(fù)合增長率相比依然翻倍。真正重要的是，增加的研發(fā)成本能否幫助英偉達(dá)增加銷售額。

更加重要的指標(biāo)是研發(fā)支出 / 銷售額比值。過去三年中，英偉達(dá)將該比值從 52%下降到 21.17%，AMD 的數(shù)據(jù)為 23.3%。AMD 的管理層執(zhí)行能力還不錯(cuò)，它現(xiàn)在需要更好的盈利能力來支撐其當(dāng)前估值。而且，它的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值存在不確定性，盈利能力也不確定。不過，AMD 的市值更加誘人，和英特爾接近 2000 億美金的市值相比，AMD 更小，增長潛力更大。

英偉達(dá)在增長方面能講的故事更多。英偉達(dá)的芯片被應(yīng)用在自主駕駛汽車到智能機(jī)器人等各個(gè)領(lǐng)域，英偉達(dá)的 GPU 在 ethereum 挖礦網(wǎng)絡(luò)上也有一定的增長空間。如果英偉達(dá)能夠使其芯片出色地運(yùn)行虛擬貨幣挖礦應(yīng)用，它應(yīng)該會(huì)成為該領(lǐng)域的頭號(hào)種子選手。去年，英偉達(dá)在新興技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)鍵作用被廣泛挖掘，而且會(huì)進(jìn)一步爆發(fā)。繼 2016 年推出大獲成功的 Pascal 之后，該公司將在 2018-2019 年間推出 Volta GPU，所以，它仍然會(huì)是 PC 游戲領(lǐng)域無可爭議的王者。
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