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對很多中國企業(yè)而言，美股市場已經(jīng)從可以名利雙收的淘金場，變成了充滿未知考驗的險地。 上古三巨頭（新浪、搜狐、網(wǎng)易）在千禧年赴美 IPO，在 2000 年前后掀起了海外中概股發(fā)行的第一波高潮。之后的近 20 年間，雖然偶有波折，但赴美上市對大多數(shù)中國企業(yè)而言都是孜孜以求的美好愿景。

一來，美股市場相對成熟、嚴謹?shù)闹贫饶軌蚪o赴美上市企業(yè)帶來一定的影響力加成；二來，規(guī)模全球領先的美股市場，也能夠提供更為充裕的融資支持。 然而近兩年來，美股市場對中國企業(yè)的友善度飛速下降。同時，國內股市，無論港交所還是 A 股市場，都對海外上市的中概股大開方便之門。

在一拒一迎之間，越來越多的中概股紛紛展開行動，謀求登陸國內股市。 當時間跨越到 2021 年，這波中概股回歸的熱潮，還在肉眼可見地不斷升溫。 中概股回國熱潮持續(xù)升溫 粗略來算，眼下將要迎來的，可以稱為中概股回國上市的第三波大軍。 第一波，是巨無霸阿里。2018 年 4 月，港交所推出 AB 股制度改革。

而此前不久，阿里方面曾表示，“我們從在美國上市第一天起就說過，只要條件允許，我們就回來，我們的這一態(tài)度從來沒有改變過。”沒讓港交所等太久，在 2019 年 11 月底，阿里就兌現(xiàn)承諾，順利赴港二次上市。這一波回歸雖只有阿里一家，但無論是創(chuàng)紀錄的募資額，抑或龐大的交易量，都擔得起“一人成軍”的稱號。 第二波，包括京東、網(wǎng)易、新東方三大巨頭。2020 年 6 月，京東、網(wǎng)易兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭先后赴港二次上市，10 月底，新東方也成功登陸港股市場。

在此之前，2020 年年初，瑞幸咖啡曝出財務造假丑聞后，中概股陷入新一輪的信任危機。資本市場的動蕩以及信任危機的蔓延，讓中概股舉步維艱。同年 5 月，美國參議院通過了一份《外國公司問責法案》，該《法案》針對中概股的意味非常明顯。 第三波，眾多中概股將會形成真正的回歸大部隊。

2020 年中，根據(jù)香港聯(lián)交所對二次上市的規(guī)則，當時符合要求的中概股有 19 家，包括百度、攜程網(wǎng)等。同時，證監(jiān)會發(fā)布公告，對紅籌企業(yè)回歸 A 股的條件作出調整，讓回歸 A 股的門檻顯著降低。簡而言之，國內 A+H 股市場已經(jīng)為中概股回歸做好了鋪墊，現(xiàn)在只看這些中概股自身的回歸意愿是否強烈。

而近日三家中國電信企業(yè)被紐交所強制摘牌，無疑是會大大刺激中概股的回歸意愿。 在趨利避害的本能趨勢下，中概股其實普遍都有了回歸國內股市的意愿，但是具體應該什么時候回國，還得看“時機”。更直白地講，在經(jīng)營表現(xiàn)不佳，業(yè)績缺乏亮點的時候選擇回國，國內市場會不會真心歡迎，能否在 A+H 股拿到足夠的融資，都很成問題。 不過，相信對大部分的中概股而言，短期內找到一個合適的“時機”并不難。畢竟中概股都是立足于中國市場的本土企業(yè)，而我國對于疫情的高效應對，已經(jīng)使得國內市場率先恢復活力。因而越來越多的本土企業(yè)，將有機會得到國內市場的強力支持。

百度復蘇回國享紅利 在一眾尚未回國上市的中概股里，百度的回歸意愿尤其強烈，現(xiàn)在回歸時機也已經(jīng)成熟。 百度作出想要回國上市的表態(tài)，可能比阿里還要早。早在 2018 年 3 月，李彥宏就曾表示，“當年去美國上市那是因為條件不允許，但當條件允許百度回來的話，肯定是希望能夠盡早的回來在國內的股市來上。” 

在第二波回歸大軍形成期間，百度也釋放出了明確的回歸信號。2020 年 5 月，李彥宏明確表示“百度正考慮赴港二次上市”。同年 7 月，媒體報道稱百度已啟動回港上市計劃。近日，多家媒體報道稱，百度計劃最快在 2021 年上半年在香港上市，至少募資 35 億美元。據(jù)悉，百度已聘用中信里昂和高盛來協(xié)助香港上市事宜。由此可見，百度赴港上市的事項的確正在被穩(wěn)步推進。 在近期回港二次上市，對百度而言，時機已經(jīng)比較適合。從 2020 年下半年起，百度移動生態(tài)核心業(yè)務開始增長，同時人工智能新業(yè)務加速落地并且迎來政策利好。在業(yè)內，認為百度已經(jīng)開始“觸底反彈”的聲量越來越大，其股價隨之快速回暖，也開始被國內外眾多投研機構評為“強烈買入”。 

時至今日，很多投資者已經(jīng)認可了百度復蘇的趨勢。所以，近期加快回歸步調，或者依然平穩(wěn)推進回港上市事宜，對百度來說，都不是壞的選擇。區(qū)別只在于，后者可能會讓百度獲利更大。 B 站急需拓寬融資渠道 在當前的美股市場，嗶哩嗶哩(NASDAQ:BILI)依然是備受追捧的明星股，已經(jīng)紅到發(fā)紫。 B 站 2020 年在美股市場創(chuàng)下的增長奇跡，堪與特斯拉相媲美。自 2020 年 1 月 1 日 B 站舉辦跨年晚會；到《后浪》《入?！贰断蚕喾辍啡壳破鹁薮鬆幾h；再到“嗶哩嗶哩視頻衛(wèi)星” 成功升空。2020 年 B 站成功“破圈”，股價也隨之一路飆升，2020 年 1 月 2 日至 2020 年 12 月 31 日，股價累計漲幅達 360.37%。 從股市表現(xiàn)來看，當前的 B 站，應該不會有太過迫切的回國上市需求。但連年虧損的 B 站，其實有著相當迫切的融資需求。 

事實上，在高成長性背后，B 站的商業(yè)化焦慮遲遲未解。據(jù) B 站 2020 年第三季度財報，其月均活躍用戶同比增長 54%，達到 1.97 億；營收同比增長 74%，達到 32.3 億元。問題是 B 站的增長代價略顯高昂，在用戶和收入高速增長背后，其創(chuàng)作者激勵支出、自制內容支出及營銷費用等也都在持續(xù)上漲，于是當季凈虧損同比擴大 171%至 11.009 億元。 雪上加霜的是，在 B 站破圈大力加碼多元探索，以及西瓜視頻等競爭對手向其發(fā)動“中視頻”大戰(zhàn)之后，B 站面臨的競爭壓力還在不斷攀升，這意味著 B 站還要承受越來越大的資金壓力。于是，進一步拓寬融資渠道，就成了 B 站需要考慮的一個備選選項。從這個角度來看，B 站回國上市的動機也已經(jīng)相當充足。 近日，多家媒體報道，B 站已經(jīng)向港交所正式提交了上市申請，計劃 3 月在港二次上市。據(jù)香港聯(lián)交所規(guī)則，二次上市的企業(yè)必須在另一家交易所取得至少兩個財政年度的良好監(jiān)管合規(guī)記錄。算算時間，到 2021 年 3 月，B 站剛好就可以符合這一規(guī)定，時機也已成熟。 

更多中概股將踏上回歸之路 可以肯定的是，新一波的中概股回歸熱潮已經(jīng)開始預熱。 而且其中不僅有百度、B 站這兩支備受關注的中概股，第三波回國大軍的規(guī)模，應該會比前兩次要大。通過匯總消息可知，目前已經(jīng)有 7 家在美上市的中概股被傳出打算或正在安排香港二次上市。另據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》透露，目前已知今年將有 10 只中概股將在香港二次上市。 近些年來，美股市場刻意針對中概股的持續(xù)無端打壓，正在不斷降低全球企業(yè)和投資者對其規(guī)則制度包容性和確定性的信任。

同時隨著國內的資本市場日益成熟，以及國內政策包容性的進一步增強，這些原本就是中國本土的明星產(chǎn)業(yè)公司，有了更多在國內生根發(fā)芽的機會。 時至今日，國內股市已經(jīng)有了更成熟的環(huán)境和更強大的資本實力。所以中概股回流，其實已經(jīng)成為了一種確定性的趨勢。 

當然，中概股回到國內股市二次上市，不僅有助于自身拓寬融資渠道和規(guī)避風險。也可以讓更多國內投資者，參與到這些本土創(chuàng)新性企業(yè)的成長過程中。將有機會達成雙贏，甚至是多贏的結果。