2023年4月25日，匯川技術(shù)（下文簡(jiǎn)稱“匯川”）公布一季報(bào)，當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入47.8億元，同比增速0%，增速為上市以來(lái)的最差表現(xiàn)。

與此同時(shí)，4月28日，匯川發(fā)布《關(guān)于部分高級(jí)管理人員減持股份的預(yù)披露公告》，副總裁邵海波先生、副總裁李瑞琳先生、副總裁易高翔先生計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)或者大宗交易方式減持公司股份分別不超過(guò)194093股、114463股、135175股，共計(jì)443731股，以當(dāng)天收盤(pán)價(jià)價(jià)61.8元/股計(jì)算，減持金額達(dá)2742萬(wàn)元。

匯川自2010年上市以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入從6.75億元增至2022年的230億元，復(fù)合增速34.2%，而且在疫情三年，營(yíng)收增速絲毫沒(méi)有減速，分別為55.8%、55.9%、28.2%。一季度突然甩出這樣一份業(yè)績(jī)報(bào)告，以及隨后的多位高管減持公告，難免會(huì)讓人奇怪：“小華為”，怎么了？

何為“小華為”

匯川技術(shù)之所以號(hào)稱中國(guó)工控界的“小華為”，直接原因是匯川的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)大部分來(lái)自華為。

早在2000年初，華為把數(shù)據(jù)通信、移動(dòng)通信作為發(fā)展戰(zhàn)略后，出于整體考慮，轉(zhuǎn)讓和剝離所有與核心業(yè)務(wù)、主流設(shè)備不相干的產(chǎn)品線，把精力、資源從非核心業(yè)務(wù)中抽出來(lái)，放在自己的核心領(lǐng)域。而安圣電氣（原華為電氣）是以電力電子及其相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的，與華為的核心發(fā)展方向明顯不一致。

2001年，任正非發(fā)表經(jīng)典文章《華為的冬天》。同年冬天，華為以7.5億美元，將安圣電氣100%的股權(quán)，出售給美國(guó)艾默生，斷臂求生的華為度過(guò)了資本寒冬。

根據(jù)2022年公司年報(bào)，公司6位執(zhí)行董事中有5位來(lái)自華為電氣技術(shù)有限公司，9位高級(jí)管理人員中有7位來(lái)自華為電氣技術(shù)有限公司。

除了創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)與華為有著很深的淵源外，最重要的還是在于匯川在中國(guó)工控界的市場(chǎng)地位很高。

以下來(lái)自2022年的數(shù)據(jù)口徑：

①通用自動(dòng)化領(lǐng)域：匯川通用伺服系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)21.5%，行業(yè)第一；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）市場(chǎng)份額約為14.9%，位列前三，位居內(nèi)資品牌第一；小型PLC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為11.9%，排名第二，內(nèi)資品牌第一。

②新能源汽車(chē)領(lǐng)域：匯川新能源乘用車(chē)電機(jī)控制器產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為7%，排名第三，在第三方供應(yīng)商中排名第一；電驅(qū)總成市場(chǎng)份額約為3%，位列前十；電機(jī)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為3%，躋身TOP10供應(yīng)商之列。

③工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域：匯川工業(yè)機(jī)器人國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為5.2%，排名第七；其中SCARA機(jī)器人份額為17%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。

數(shù)據(jù)來(lái)源：MIR

哪塊業(yè)務(wù)在拖后腿

匯川技術(shù)自2003年成立以來(lái)，從最初主營(yíng)電梯領(lǐng)域的變頻器，到后來(lái)涉足通用變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC（可編程控制器）為代表的通用自動(dòng)化，再到進(jìn)軍新能源車(chē)、軌道交通和機(jī)器人等業(yè)務(wù)，這里的新能源車(chē)業(yè)務(wù)指的是為新能源車(chē)廠商提供電驅(qū)系統(tǒng)（電機(jī)、電機(jī)控制器、電驅(qū)總成）和電源系統(tǒng)（DC/DC、OBC、電源總成）的綜合解決方案。

匯川在多元化的同時(shí)，仍專注于工業(yè)控制，難能可貴。

根據(jù)2022年年報(bào)，公司營(yíng)收基本由通用自動(dòng)化類(lèi)、電梯電氣類(lèi)和新能源汽車(chē)三類(lèi)組成，占比分別為50%、22%、24%。軌道交通類(lèi)和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)目前體量較小。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

回到2023年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，三大業(yè)務(wù)拆分來(lái)看，通用自動(dòng)化類(lèi)一季度營(yíng)收27.07億元，增速9.7%；電梯電氣類(lèi)一季度營(yíng)收9.21億元，增速-22.0%；新能源汽車(chē)&軌道交通類(lèi)一季度營(yíng)收9.3億元，增速-6.7%?？梢?jiàn)匯川的基本盤(pán)通用自動(dòng)化類(lèi)業(yè)務(wù)還是比較穩(wěn)固的，而電梯電氣類(lèi)和新能源汽車(chē)&軌道交通類(lèi)兩塊業(yè)務(wù)在一季度下滑明顯，其中新能源汽車(chē)&軌道交通類(lèi)中軌道交通業(yè)務(wù)占比較少，可忽略不計(jì)。

匯川管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上指出一季度的經(jīng)營(yíng)有比較大的壓力，并聲稱外部需求疲弱，關(guān)于各業(yè)務(wù)下滑原因也給出了解釋：智慧電梯業(yè)務(wù)下滑受?chē)?guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)下行影響較大。新能源車(chē)業(yè)務(wù)收入下降也有諸多原因：①部分客戶收入確認(rèn)由入庫(kù)結(jié)算改為上線結(jié)算；②部分外部客戶銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重；③客戶由整體采購(gòu)電控、電機(jī)、減速器改為僅采購(gòu)減速器。

三大業(yè)務(wù)前路如何？

通用自動(dòng)化類(lèi)

匯川在投資者關(guān)系活動(dòng)中披露，由于外部需求疲弱，2022年12月及2023年1-2月訂單增速相對(duì)較低。匯川作為行業(yè)龍頭，訂單數(shù)據(jù)尚且如此，可見(jiàn)整個(gè)通用自動(dòng)化類(lèi)行業(yè)的市場(chǎng)需求相當(dāng)疲軟。

據(jù)MIR觀察，2022年各大工業(yè)自動(dòng)化廠商的新增訂單不及預(yù)期，其次，代理商對(duì)2023年也是持觀望態(tài)度，2023年前兩個(gè)月，代理商下單幾乎是去年同期的一半，催貨也不及以前積極；與此同時(shí)，項(xiàng)目型市場(chǎng)在去年高增長(zhǎng)的背景下，今年整體增速預(yù)計(jì)會(huì)有所放緩。PLC、HMI、低壓變頻器工控細(xì)分行業(yè)由正轉(zhuǎn)負(fù)的可能性極大。伺服產(chǎn)品線由于下游行業(yè)需求的下滑，包括電子，液晶等行業(yè)2023年并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，全年來(lái)看，下滑勢(shì)頭估計(jì)在所難免。CNC還是受制于機(jī)床的下行周期，整體依然下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：MIR

通用自動(dòng)化類(lèi)的市場(chǎng)需求中短期確實(shí)不理想。

但樂(lè)觀點(diǎn)看，匯川的通用自動(dòng)化類(lèi)業(yè)務(wù)的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)是持續(xù)大幅跑贏行業(yè)的，不僅依托行業(yè)本身的規(guī)模成長(zhǎng)，其市場(chǎng)份額也持續(xù)提升。

另外，匯川的通用伺服、低壓變頻已經(jīng)做到中國(guó)市場(chǎng)的行業(yè)老大了，通用自動(dòng)化的其他品類(lèi)，包括工業(yè)機(jī)器人，只要產(chǎn)品力起來(lái)，預(yù)計(jì)會(huì)迅速?gòu)?fù)用已有的銷(xiāo)售渠道資源。

電梯電氣類(lèi)

匯川技術(shù)這塊業(yè)務(wù)近年來(lái)發(fā)展較慢，筆者認(rèn)為與中國(guó)房地產(chǎn)處于長(zhǎng)周期的下行期有較大關(guān)聯(lián)，自2020年疫情開(kāi)始，中國(guó)房屋新開(kāi)工面積就處于一個(gè)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，2022年還加速下滑，根據(jù)中國(guó)電梯協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)電梯產(chǎn)量110萬(wàn)臺(tái)，同比減少9.1%。本來(lái)預(yù)期2023年疫情結(jié)束后，新開(kāi)工面積會(huì)有所改善，不曾想，持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)不改。長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于匯川技術(shù)來(lái)講，電梯電氣類(lèi)業(yè)務(wù)能夠保持現(xiàn)有規(guī)模就不錯(cuò)了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，iFind

新能源汽車(chē)

2021年新能源車(chē)市場(chǎng)的火爆，讓早早布局該領(lǐng)域的匯川技術(shù)充分受益。

據(jù)NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)，2022年公司新能源乘用車(chē)電機(jī)控制器產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為7%，排名第三（排名前兩名為比亞迪和特斯拉），公司電機(jī)控制器產(chǎn)品份額在第三方供應(yīng)商中排名第一。2022年公司新能源乘用車(chē)電驅(qū)總成在中國(guó)市場(chǎng)份額約為3%，位列前十。2022年公司新能源乘用車(chē)電機(jī)產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為3%。

奇怪的是，2023年一季度，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量165萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.7%，但是公司一季度新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入?yún)s同比下滑2.23%。

公司在投資者關(guān)系活動(dòng)中給出的三個(gè)原因：①客戶端的收入確認(rèn)，目前有好幾種方式，會(huì)影響汽車(chē)業(yè)務(wù)收入；②部分客戶由于外部形勢(shì)不好，業(yè)務(wù)下滑；③部分客戶產(chǎn)品需求變化。

筆者認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)是：部分客戶產(chǎn)品需求變化。當(dāng)下各大新能源車(chē)企都在自己研發(fā)相關(guān)方面的技術(shù)，比亞迪和特斯拉作為全球規(guī)模最大的兩個(gè)新能源汽車(chē)廠商，都在自研汽車(chē)核心部件，在電機(jī)控制器領(lǐng)域市場(chǎng)份額分別為第一和第二，新能源汽車(chē)廠商在規(guī)模提升后，上游核心部件自研自供，向上游供應(yīng)商的采購(gòu)，很可能從電控、電機(jī)、減速器等整體采購(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠址亲匝胁少?gòu)，有效提高車(chē)廠自身的財(cái)務(wù)水平。

近些年匯川在汽車(chē)電控系統(tǒng)投入非常大，萬(wàn)一未來(lái)各新能源汽車(chē)廠商自己的技術(shù)都起來(lái)了，怎么辦？

寫(xiě)在最后

匯川技術(shù)短期或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)低谷期。

但強(qiáng)者從來(lái)都是主動(dòng)出擊的。匯川在原有產(chǎn)品精益求精的同時(shí)，未來(lái)的命題是“國(guó)際化”、“數(shù)字化”、“能源管理”！

國(guó)際化：2022年匯川開(kāi)始全面化構(gòu)建海外市場(chǎng)體系。三類(lèi)市場(chǎng)：東南亞市場(chǎng)，以性價(jià)比為主，公司策略是從解決方案的角度去切入；二類(lèi)市場(chǎng)：包括韓國(guó)、法國(guó)、意大利在內(nèi)的市場(chǎng)，非常重視標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的技術(shù)，而不是解決方案。這些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體，OEM廠家掌握解決方案，不希望其他廠商參與解決方案的開(kāi)發(fā)。匯川提供的更多是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力（國(guó)際規(guī)范、算法和核心指標(biāo)強(qiáng)、性價(jià)比）；一類(lèi)市場(chǎng)：以德國(guó)、日本為主的自動(dòng)化公司比較強(qiáng)的市場(chǎng)，把技術(shù)放在第一位、把可靠性要求放在第二位、把價(jià)格放在第三位。公司突圍的策略是重點(diǎn)抓這個(gè)市場(chǎng)的客戶跟中國(guó)市場(chǎng)的連接，即這些客戶在中國(guó)市場(chǎng)有分支機(jī)構(gòu)，并且他們的分支機(jī)構(gòu)跟匯川有多年、長(zhǎng)期的合作。借助這樣的連接，匯川以定制化為突破口切入這類(lèi)市場(chǎng)客戶在全球分支的合作。

數(shù)字化：“工業(yè)4.0”時(shí)代，工廠數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。匯川至今在數(shù)字化方面的布局：①推出棉紡數(shù)字化車(chē)間等解決方案，并落地多個(gè)樣板點(diǎn)；②推出數(shù)字公輔產(chǎn)品、設(shè)備服務(wù)產(chǎn)品等，收獲批量客戶；③積累工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能、可視化與低代碼編程等核心技術(shù)；④構(gòu)建了基于模型驅(qū)動(dòng)的InoCube數(shù)字化平臺(tái)。

能源管理：聚焦電能領(lǐng)域的“發(fā)、輸、配、用”場(chǎng)景，為客戶提供高效可靠的儲(chǔ)能產(chǎn)品及數(shù)字化能源解決方案。在產(chǎn)品與技術(shù)方面：①繼續(xù)完善PCS（儲(chǔ)能變流器）產(chǎn)品，全面覆蓋國(guó)內(nèi)發(fā)電側(cè)、輸電側(cè)市場(chǎng)需求。②全面推進(jìn)全液冷儲(chǔ)能終端的市場(chǎng)切入，在臺(tái)區(qū)治理、工商微網(wǎng)等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)樣板點(diǎn)落地。③完善PCS產(chǎn)品海外認(rèn)證，逐步建立海外大型儲(chǔ)能業(yè)績(jī)以及戶用光儲(chǔ)樣板點(diǎn)。④發(fā)揮匯川現(xiàn)有產(chǎn)品族優(yōu)勢(shì)并快速進(jìn)入抽蓄、空氣壓縮等市場(chǎng)。