高盛最近寫了一個(gè)預(yù)測(cè)《中國(guó)汽車 2025年展望，新能源汽車滲透率將升至60%，競(jìng)爭(zhēng)加劇》，我們把核心關(guān)鍵和信息做了一些摘錄。

●?國(guó)內(nèi)乘用車零售量將同比增長(zhǎng) 3%，市場(chǎng)對(duì)政策依賴的慣性；

●?2025年，新能源汽車（NEV）滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)到60%，同比增長(zhǎng)約30%；

●?隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，行業(yè)正經(jīng)歷從硬件主導(dǎo)向軟件主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，以自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛（NOA）為核心的高階ADAS功能正在快速普及；

●?中國(guó)車企出口面臨挑戰(zhàn)，海外電動(dòng)車需求減弱和國(guó)際貿(mào)易壁壘加劇使市場(chǎng)增長(zhǎng)受限。

Part 1、2025年新能源汽車市場(chǎng)展望

政府補(bǔ)貼的延續(xù)是2025年中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，全年乘用車銷量將增長(zhǎng)3%，

其中新能源汽車的滲透率將達(dá)到60%，增長(zhǎng)得益于2024年宣布的“以舊換新”補(bǔ)貼政策，為每輛新能源汽車提供2萬元的補(bǔ)貼，高于傳統(tǒng)燃油車的補(bǔ)貼額度，刺激了消費(fèi)需求，也促使整車廠加速推出更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的新車型。

2025年預(yù)計(jì)將有120款新能源汽車新車型上市，比2024年的112款進(jìn)一步增加，在這里的112款詳細(xì)我們會(huì)做一些梳理。

●?純電的車型增加

●?插電/增程，競(jìng)爭(zhēng)在這個(gè)領(lǐng)域是逐步加劇的

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)正在逐步轉(zhuǎn)向軟件化服務(wù)，如自動(dòng)駕駛功能的集成。自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛（NOA）被認(rèn)為是未來競(jìng)爭(zhēng)的核心，預(yù)計(jì)2025年搭載NOA的車輛同比增長(zhǎng)67%。

頭部車企如比亞迪、理想汽車和蔚來正積極通過OTA（遠(yuǎn)程更新）推進(jìn)這一技術(shù)的普及，同時(shí)布局中低端市場(chǎng)。

中國(guó)汽車出口在2024年已經(jīng)顯現(xiàn)壓力。隨著 NOA 功能的加速滲透，中國(guó)自動(dòng)駕駛乘用車的滲透率預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)，2025 年有望達(dá)到 20%，2030 年將達(dá)到 70%。

備注：這里速度預(yù)期太保守了，我們持續(xù)觀察。

受歐盟、美國(guó)等地區(qū)的關(guān)稅政策影響，2024年中國(guó)新能源汽車出口量?jī)H增長(zhǎng)15%，遠(yuǎn)低于燃油車29%的增幅。這種趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在2025年持續(xù)。

隨著全球電動(dòng)車需求減緩，中國(guó)車企需在提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，制定更加靈活的市場(chǎng)進(jìn)入策略。

Part 2、汽車供應(yīng)鏈與盈利能力分析

●?整車企業(yè)：分化加劇

2024 年第三季度數(shù)據(jù)顯示，超過半數(shù)的整車企業(yè) EBITDA 環(huán)比改善，13 家車企中有 9 家運(yùn)營(yíng)成本高于現(xiàn)金成本，行業(yè)總 EBITDA 環(huán)比增長(zhǎng) 18% 至 540 億元，12 家車企擁有凈現(xiàn)金。這表明整車企業(yè)整體盈利能力處于上升階段，有足夠的資金和動(dòng)力參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

◎?純新能源汽車整車企業(yè)在盈利能力方面逐漸超越傳統(tǒng)車企。自 2022 年第三季度起，純新能源車企在毛利率、EBITDA 利潤(rùn)率、EBIT 利潤(rùn)率等指標(biāo)上表現(xiàn)更優(yōu)。

◎?傳統(tǒng)車企管理層意識(shí)到在電氣化和智能化方面的滯后，紛紛加快新能源汽車的發(fā)展步伐，如長(zhǎng)安汽車計(jì)劃在 2025 年推出 14 款新車型，廣汽計(jì)劃推出 13 款新車型，這將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

●?汽車零部件企業(yè)

2024年中國(guó)汽車供應(yīng)鏈的利潤(rùn)率有所下降，毛利率從2023年的19%下降至18%。

這種下降與終端市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的成本壓力直接相關(guān)。尤其是在新能源汽車動(dòng)力總成供應(yīng)鏈中，電池、電子驅(qū)動(dòng)和控制系統(tǒng)供應(yīng)商的利潤(rùn)率分別下降了3.6%、6.4%和5.1%，智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域的供應(yīng)商則逆勢(shì)而上，具有更強(qiáng)的利潤(rùn)彈性。

在利潤(rùn)承壓的背景下，2024年供應(yīng)鏈企業(yè)的資本支出開始放緩，占收入的比重從2023年的8%下降至6%，這種保守策略可能會(huì)影響未來在高技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，如何平衡短期盈利與長(zhǎng)期研發(fā)投入成為關(guān)鍵。

小結(jié)

2025年，中國(guó)汽車行業(yè)將面臨雙重挑戰(zhàn)與機(jī)遇，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求和智能化轉(zhuǎn)型為行業(yè)帶來了巨大增長(zhǎng)潛力，出口市場(chǎng)的不確定性和供應(yīng)鏈的利潤(rùn)壓力則構(gòu)成了持續(xù)的挑戰(zhàn)。