前言

瑞芯微中文名稱是瑞芯微電子股份有限公司，外文名稱是Rockchip Electronics Co., Ltd.，公司注冊地為福州市鼓樓區(qū)軟件大道89號18號樓，前身系福州瑞芯微電子有限公司。于 2020 年 2 月 7 日在上海證券交易所上市，股票代碼為603893。下屬子公司有上海翰邁、瑞芯微（北京）、杭州拓欣和香港瑞芯微。

主要業(yè)務(wù)

瑞芯微公司屬計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，是國內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為智能應(yīng)用處理器 SoC 及周邊配套芯片的設(shè)計(jì)、研發(fā)與銷售。公司采用?Fabless?經(jīng)營模式，即專門從事集成電路的研發(fā)設(shè)計(jì)，晶圓制造和測試、芯片封裝和測試均委托專業(yè)的集成電路制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)完成，取得芯片成品后對外銷售并提供技術(shù)服務(wù)。公司整體業(yè)務(wù)流程如下圖所示。

圖1 公司整體業(yè)務(wù)流程

瑞芯微按照行業(yè)慣例及企業(yè)的特點(diǎn)，采用以經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，針對 AIoT 應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、客戶群體龐大的特點(diǎn)，通過整合外部渠道資源實(shí)現(xiàn)市場的廣域覆蓋和快速擴(kuò)張。

在經(jīng)銷模式下，經(jīng)銷商向瑞芯微采購芯片后銷售給整機(jī)廠或方案商。在直銷模式下，公司直接向整機(jī)廠、方案商銷售芯片，或是提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)。

圖2 銷售模式

產(chǎn)品

主要產(chǎn)品為智能應(yīng)用處理器芯片、數(shù)?；旌闲酒?、其他芯片，同時(shí)提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)及與自研芯片相關(guān)的組合器件。公司芯片產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于 AIoT 市場，覆蓋汽車電子、機(jī)器視覺、工業(yè)應(yīng)用、教育辦公、商業(yè)金融、智能家居以及消費(fèi)電子等下游眾多領(lǐng)域，是國內(nèi) AIoT產(chǎn)品線布局最豐富的廠商之一。

公司的智能應(yīng)用處理器芯片可分為內(nèi)置 NPU 的人工智能應(yīng)用處理器芯片和未內(nèi)置 NPU 的智能應(yīng)用處理器芯片。

內(nèi)置 NPU 的人工智能應(yīng)用處理器芯片按功能側(cè)重方向可分為通用應(yīng)用處理器、機(jī)器視覺處理器、音頻專用處理器等。

通用應(yīng)用處理器包含 RK3588 系列、RK3576 系列、RK3568/66 系列、RK3562系列等；

機(jī)器視覺處理器包含 RV1126/09 系列、RV1106/03 系列、RV1103B/C 系列等，搭載自研核心 IP 如 ISP、AI-ISP、視頻編碼器、NPU；

音頻專用處理器如 RK2118 系列；

未內(nèi)置 NPU 的通用智能應(yīng)用處理器芯片主要包含 RK3399 系列、RK3288 系列、RK3368系列、RK3326 系列、RK3528 系列、RK3506 系列、RK3308 系列等，根據(jù)產(chǎn)品定位分別搭載了不同性能層次的 CPU、GPU 內(nèi)核。

在自研上，有NPU、ISP、高清視頻編解碼、視頻輸出處理、視頻后處理等核心 IP。

公司的數(shù)?；旌闲酒饕?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E7%94%B5%E6%BA%90%E7%AE%A1%E7%90%86%E8%8A%AF%E7%89%87/">電源管理芯片、接口轉(zhuǎn)換芯片、無線連接芯片、快充協(xié)議芯片等產(chǎn)品。

圖3 產(chǎn)品方向

財(cái)務(wù)分析

圖4為瑞芯微2024年的營業(yè)收入?3,136,370,678.42 元，同比增長 46.94%；歸屬上市公司股東凈利潤?594,862,210.27 元，同比增長 341.01%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.12%，同比增長11.88%。總得來說增長較為迅速，公司在逐漸變大變強(qiáng)。

圖4 主要會計(jì)數(shù)據(jù)

圖5 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

圖6為瑞芯微2024年度利潤表和現(xiàn)金流量表的一些數(shù)據(jù)。

圖6 利潤表及現(xiàn)金流量表相關(guān)科目變動分析表

營業(yè)收入變動原因說明：主要是市場銷售回暖，本期芯片銷售收入增長

營業(yè)成本變動原因說明：主要是本期芯片銷售收入增加相應(yīng)成本增加

銷售費(fèi)用變動原因說明：主要是本期銷售職工薪酬增加

管理費(fèi)用變動原因說明：主要是管理職工薪酬增加

財(cái)務(wù)費(fèi)用變動原因說明：主要是匯兌損益和利息收入影響

研發(fā)費(fèi)用變動原因說明：主要是研發(fā)職工薪酬增加

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因說明：主要是市場銷售回暖，本期營業(yè)收入增加，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因說明：本期投資銀行理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)金流量凈額減少

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因說明：本期支付現(xiàn)金股利分紅比上年同期減少

對瑞芯微2024年的三大報(bào)表進(jìn)行整理和計(jì)算，可得如下表1數(shù)據(jù)：

表1 瑞芯微2024年關(guān)鍵指標(biāo)

表中可知瑞芯微的凈資產(chǎn)收益率(ROE)為16.78%，根據(jù)杜邦指標(biāo)分析法來分析2025年可能會影響凈資產(chǎn)收益的情況。杜邦指標(biāo)=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x杠桿比例。

3.1 銷售凈利率

銷售凈利率=毛利率-四費(fèi)占比-所得稅占比，所得稅占比這個和國家稅收政策有關(guān)系，不可預(yù)測，這里不陳述。毛利率=1-成本率，因此關(guān)鍵是要降低成本。圖7為瑞芯微的營業(yè)成本分析表，晶圓占據(jù)了67.66%的成本，但目前全球芯片制造產(chǎn)線緊缺，還是蠻難減小的。

圖7 成本分析表

圖8為瑞芯微主營業(yè)務(wù)分布情況，智能應(yīng)用處理器芯片占據(jù)了88.40%的營收，公司的扛把子。境內(nèi)和境外營收差不多，不大確定境外是賣給哪些國家的，現(xiàn)在貿(mào)易戰(zhàn)對它的影響大嗎？93.98%的營業(yè)收入是經(jīng)銷渠道，這也是很多公司普遍的銷售模式。

圖8 主營業(yè)務(wù)分布情況

瑞芯微在出貨量上，2024年一共生產(chǎn)了14,984.08萬顆芯片，其中銷售了14,802.41萬顆芯片，還剩余2,826.01萬顆，生產(chǎn)量比2023年增加了44.88%，希望半導(dǎo)體快點(diǎn)復(fù)蘇吧~~

四費(fèi)分別是銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。它們分別為63,992,126.33、101,644,729.58、-60,739,794.48和564,299,744.0。如圖9所示。

圖9 四費(fèi)

銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的增長主要是由于職工薪酬的增加導(dǎo)致的。財(cái)務(wù)費(fèi)用之所以為負(fù)的，應(yīng)該是利息收入蠻多的，表明瑞芯微可能有蠻多的現(xiàn)金還未使用。

從圖10可以看出銷售的職工薪酬增加了49.29%，如果銷售員工數(shù)目不變的話，那每個銷售職工拿的錢可真不少，羨慕~~

圖10 銷售費(fèi)用

從圖11可以看出管理的職工薪酬增加了15.89%，職工薪酬占據(jù)管理費(fèi)用從47.54%增加到了53.85%。

圖11 管理費(fèi)用

從圖12可以看出研發(fā)的職工薪酬增加了21.52%，職工薪酬從占據(jù)研發(fā)費(fèi)用的64.92增長到74.93%。公司效益好，漲薪爽。

圖12 研發(fā)費(fèi)用

四費(fèi)的最大源頭就是職工薪酬，現(xiàn)在市場對芯片人才的需求大，職工薪酬只會增加更多，因此，四費(fèi)的職工薪酬占比會越來越大的。

3.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

瑞芯微的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為73.52%，企業(yè)運(yùn)營效率還行。2025年可以繼續(xù)擴(kuò)大營業(yè)收入來增加周轉(zhuǎn)率。不過瑞芯微也可以通過多分紅來降低總資產(chǎn)，進(jìn)而提升ROE。畢竟2024年未分配的利潤有1,375,472,385.42元。瑞芯微2024年度合計(jì)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.00元（含稅），擬合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利377,011,440.90元（含稅），占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為63.38%。

3.3 杠桿比例

瑞芯微的杠桿比例為1.2，總負(fù)債720,103,928.08元，有息負(fù)債率為0.65%，風(fēng)險(xiǎn)可控，財(cái)務(wù)安全做的挺好。